楽天、まさかの株価急落：営業黒字化の「光」と、最終赤字の「影」

2025年Q3決算を市場が冷ややかに評価する構造的な課題の分析 (2025年11月14日)

核心矛盾：営業黒字化 vs. 最終赤字継続

2025年Q3 Non-GAAP営業利益（黒字転換）

+583億円

モバイル事業の収益改善が黒字化を牽引

モバイル事業のEBITDAは過去最高を記録し、長年の目標であったNon-GAAP営業黒字を達成。戦略の初期段階の成功を示唆。

2025年12月期Q3累計 純損益（赤字拡大）

▲1,512億円

巨額な基地局投資に伴う減価償却費が重石に

営業利益が黒字に転換しても、過去の設備投資がもたらす減価償却費が最終損益の赤字を継続・拡大させ、市場の懸念材料となっている。

決算発表翌日の株価

一時約9%減

市場は「最終利益」を重視、期待値に届かず

好材料の営業黒字は織り込み済みと見られ、市場は最終損益の改善と財務リスクの低減を強く求めた結果、株価は急落した。

市場が注視する財務構造とリスク

楽天グループ：利益・損益の構造（億円単位）

財務状態：有利子負債と手元流動性

有利子負債総額：5.3兆円

短期的な資金繰りは低リスク

（現金及び現金同等物は負債総額を上回っている）

市場懸念： 長期的な財務健全性（PBRで競合比割高感あり）

成長焦点： モバイルARPUが損益分岐点（2,500円～3,000円）に達する見込み

投資家心理：市場の「強気」と「弱気」

展望：黒字化への真のターニングポイント

最終結論

楽天グループの経営改善努力は営業利益黒字化という形で実を結び始めたが、真の試練はこれからである。

株価を再び押し上げる鍵は、**「最終純損益の赤字解消」と「モバイル事業の安定的な連結営業利益創出」**にある。

市場は既に織り込み済みの情報を超え、2026年に向けたモバイル事業の収益安定化、キャッシュフロー改善という**構造的な変革**を待望している。